?　　摘要：水務(wù)行業(yè)作為一個(gè)具有公益性、市場(chǎng)性雙重性質(zhì)的基礎(chǔ)行業(yè)，既有一般項(xiàng)目投資的共同特點(diǎn)，又有其行業(yè)特性。加強(qiáng)水務(wù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素的識(shí)別、制定有效的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，對(duì)于保障項(xiàng)目投資效益、投資企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有重要的意義。本文主要?dú)w納總結(jié)了水務(wù)項(xiàng)目實(shí)踐中常見(jiàn)的幾項(xiàng)主要風(fēng)險(xiǎn)因素并對(duì)防控措施進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。

　　關(guān)鍵詞：水務(wù)項(xiàng)目；風(fēng)險(xiǎn)；控制；投資
　　一、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)
　　項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)有多種分類(lèi)，如按可控程度分為可控制性風(fēng)險(xiǎn)與不可控制性風(fēng)險(xiǎn)。可控制性風(fēng)險(xiǎn)指通過(guò)項(xiàng)目各參與方的努力來(lái)控制和減輕風(fēng)險(xiǎn)，主要有建設(shè)階段風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)運(yùn)行階段風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流出量風(fēng)險(xiǎn)等；不可控制風(fēng)險(xiǎn)主要指項(xiàng)目發(fā)起人控制能力之外的風(fēng)險(xiǎn)，如政治與政策、火災(zāi)、傷亡、戰(zhàn)爭(zhēng)等，其中部分風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)保險(xiǎn)措施轉(zhuǎn)移。按項(xiàng)目進(jìn)展程度分，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)可分為前期決策風(fēng)險(xiǎn)、工程建設(shè)期風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)等。
　　二、常見(jiàn)水務(wù)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素與控制
　　1.政治風(fēng)險(xiǎn)與控制
　　水務(wù)項(xiàng)目一般處于政府管制之下，受政府的行政監(jiān)管，在引入特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的初期，法律法規(guī)不完善，在漫長(zhǎng)的特許經(jīng)營(yíng)期有很多不確定的政治風(fēng)險(xiǎn)。主要風(fēng)險(xiǎn)有：水務(wù)資產(chǎn)的剝奪（沒(méi)收、征收、接管三種形式）；限制性的經(jīng)濟(jì)政策（稅收政策、價(jià)格管制、職工安置、匯率利率管制等）；政府與領(lǐng)導(dǎo)換屆導(dǎo)致的政策不連續(xù)；地方政府部門(mén)利益之爭(zhēng)給項(xiàng)目帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；地方保護(hù)主義；政府直接違約，不遵守特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議的約定等。
　　政治風(fēng)險(xiǎn)的防范及控制：項(xiàng)目投資前實(shí)施全面而客觀的政治風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，包括招商引資政策，政府對(duì)其他投資企業(yè)的誠(chéng)信度，政府財(cái)政實(shí)力；努力為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)、承擔(dān)一定的社會(huì)責(zé)任；通過(guò)公關(guān)活動(dòng)加強(qiáng)與地方各界的融洽度；本地化經(jīng)營(yíng)，引入政府方面的股東，利用股東背景，對(duì)地方政府施加影響。
　　2.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與控制
　　實(shí)踐表明，很多地方水務(wù)項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)并未排除競(jìng)爭(zhēng)可能，如自來(lái)水、污水處理、工業(yè)供水項(xiàng)目都有可能被其他水務(wù)企業(yè)搶占市場(chǎng)。在水價(jià)提升困難的情況下，供水規(guī)模得不到有效擴(kuò)大，甚至丟失原有的市場(chǎng)份額，那么供水企業(yè)將很快面臨財(cái)務(wù)困境。此外，工業(yè)供水受到經(jīng)濟(jì)周期和行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，售水量會(huì)產(chǎn)生大幅度的變化。
　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制：水務(wù)項(xiàng)目要盡可能與縣市級(jí)以上地方政府簽訂特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，取得壟斷經(jīng)營(yíng)權(quán)，對(duì)于既成事實(shí)的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，至少在局部區(qū)域壟斷經(jīng)營(yíng)權(quán)，對(duì)政府和用水大戶的違約或不作為應(yīng)有詳細(xì)的損失補(bǔ)償條款，甚至應(yīng)考慮政府回購(gòu)等退出機(jī)制；積極開(kāi)拓大的用水戶，避免單一用水戶的風(fēng)險(xiǎn)。
　　3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與控制
　　水務(wù)項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，影響企業(yè)再融資；項(xiàng)目公司用水量增長(zhǎng)緩慢、現(xiàn)金流小，集團(tuán)母公司投資大、回收慢；融資利率高，資金使用成本高；項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)狀況與預(yù)期差距大，尤其是用水戶違約，水量小，收入低，導(dǎo)致供水企業(yè)運(yùn)營(yíng)困難，還貸壓力大。
　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制：項(xiàng)目實(shí)施前應(yīng)進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)與評(píng)估，投資規(guī)模與供水量、預(yù)期供水收入等指標(biāo)相匹配，財(cái)務(wù)指標(biāo)合理，通常投資回收期應(yīng)在10年以內(nèi)，投資凈利潤(rùn)率應(yīng)在8%以上；集團(tuán)公司與子公司建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)，資產(chǎn)負(fù)債率控制在70%以下，項(xiàng)目公司現(xiàn)金流應(yīng)保障還本付息計(jì)劃。
　　4.運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與控制
　　項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括人員成本增加，各種原因?qū)е碌钠髽I(yè)嚴(yán)重超編吃掉企業(yè)大部分利潤(rùn)，如有的地方國(guó)有自來(lái)水公司人員成本甚至超過(guò)企業(yè)收入，使企業(yè)不堪重負(fù)；生產(chǎn)成本增加，如為了提高自來(lái)水水質(zhì)和污水排放標(biāo)準(zhǔn)，需要對(duì)現(xiàn)有設(shè)備進(jìn)行升級(jí)改造，增加生產(chǎn)原材料投入；管理成本增加，有的組織機(jī)構(gòu)設(shè)置不合理，管理層級(jí)多，導(dǎo)致效率低下；納稅規(guī)劃不合理導(dǎo)致的額外成本支出；大修風(fēng)險(xiǎn)，如因?yàn)槌鞘幸?guī)劃導(dǎo)致需要管道改線，海底管道被船錨、海潮破壞等大修造成的大額支出；火災(zāi)、爆炸、投毒、排污等安全事故造成的重大損失。
　　運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制：項(xiàng)目公司應(yīng)建立系統(tǒng)性的規(guī)范化管理制度和辦法，確保企業(yè)規(guī)范、高效的運(yùn)營(yíng)；建立安全生產(chǎn)機(jī)制，定期實(shí)施安全培訓(xùn)和應(yīng)急演練；在財(cái)務(wù)、原材料庫(kù)存、采購(gòu)、維修、車(chē)輛等各方面加強(qiáng)成本控制管理；從設(shè)計(jì)、施工、生產(chǎn)各個(gè)環(huán)節(jié)確保技術(shù)的可靠性，整合各公司的技術(shù)資源，建立技術(shù)支持平臺(tái)。
　　5.并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)與控制
　　隨著水務(wù)行業(yè)的逐步市場(chǎng)化，水務(wù)項(xiàng)目的并購(gòu)也越來(lái)越多，原有的水務(wù)企業(yè)因體制、債務(wù)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、需要擴(kuò)大規(guī)模再投資等多種原因，將會(huì)埋下較多的風(fēng)險(xiǎn)因素，較之新建項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)因素更多，需要從多方面來(lái)建立風(fēng)險(xiǎn)控制措施。
　　并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制如下。一是進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查。投資方對(duì)擬并購(gòu)水務(wù)企業(yè)進(jìn)行全方位的摸底，找出關(guān)鍵控制點(diǎn)，列出調(diào)查清單，內(nèi)容主要包括近三年該公司年供水量、年售水量、產(chǎn)銷(xiāo)差率、售水成分（生活和工業(yè)用水比例）、最大供水能力、管網(wǎng)狀況、水價(jià)組成、未來(lái)水價(jià)調(diào)整政策、一戶一表改造情況、供水自動(dòng)化程度、現(xiàn)有人員狀況、三產(chǎn)情況、現(xiàn)擁有的土地等產(chǎn)權(quán)確認(rèn)、財(cái)務(wù)狀況等。二是產(chǎn)權(quán)、債權(quán)債務(wù)問(wèn)題。原有的水務(wù)公司的土地、管網(wǎng)、三產(chǎn)等資產(chǎn)因歷史原因會(huì)與政府、用水企業(yè)之間存在產(chǎn)權(quán)不清晰的問(wèn)題，債權(quán)債務(wù)問(wèn)題也是錯(cuò)綜復(fù)雜，因此必須通過(guò)審計(jì)等方式加以明確。另外，在改制過(guò)程中，自來(lái)水公司的原經(jīng)營(yíng)層為考慮退路等問(wèn)題，有時(shí)會(huì)將公司的一些優(yōu)良資產(chǎn)劃分或剝離，或者埋下一些對(duì)以后新水務(wù)公司不利的伏筆。政府對(duì)原公司的扶持政策，如管網(wǎng)配套費(fèi)、保底水量、水資源費(fèi)和原水費(fèi)、稅費(fèi)的減免等，投資方也必須全面了解并盡量爭(zhēng)取。針對(duì)合作雙方的責(zé)權(quán)利問(wèn)題，必須充分地探討并通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議等合同條款加以明確，對(duì)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和有爭(zhēng)議的資產(chǎn)可以由新公司托管，以后逐步解決。三是股權(quán)與公司治理結(jié)構(gòu)的合理設(shè)置。在股權(quán)方面，出讓方根據(jù)自身的愿望和利益考慮，有出讓股權(quán)50%以下、50%、51%、70%、100%等多種方式。投資方從投資原則、戰(zhàn)略要求、母公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表等方面考慮，決定是否控股。實(shí)踐證明，投資方應(yīng)盡量避免50%的股權(quán)情況。由于地方上的在位優(yōu)勢(shì)，勢(shì)必給以后的經(jīng)營(yíng)管理帶來(lái)一定的麻煩，使投資方的一些決策難以貫徹。股東雙方如果合作不愉快，將會(huì)在決策上扯皮，甚至導(dǎo)致公司無(wú)法正常運(yùn)營(yíng)。在公司治理結(jié)構(gòu)上，控股方在董事人選上應(yīng)占多數(shù)席位，總經(jīng)理人選由哪方出任對(duì)股東的意圖貫徹也起到很大影響，投資方必須權(quán)衡考慮并與原股東或政府主管部門(mén)達(dá)成一致意見(jiàn)。
　　水務(wù)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)因素較多，以上為幾種常見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)，其中每種風(fēng)險(xiǎn)都可進(jìn)行詳細(xì)的深入研究，在此限于篇幅，不再贅述。
　　理論上風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法較多，如專(zhuān)家評(píng)估法、概率樹(shù)法、蒙特卡洛法、盈虧平衡分析等，但在水務(wù)項(xiàng)目實(shí)踐中，有些方法不夠?qū)嵱?，更多的是依靠?shí)地調(diào)研，從政策、用水市場(chǎng)、水源保障、水質(zhì)、水價(jià)、水量、財(cái)務(wù)指標(biāo)等幾個(gè)方面進(jìn)行分析，通過(guò)決策層充分討論，按照企業(yè)內(nèi)部投資管理辦法和流程來(lái)對(duì)擬投資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。
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　　（作者單位：山東水務(wù)投資有限公司）